临门一脚

摘要：

集运业务明年持续低迷：我们认为今明两年的集运
行业低谷已经确立。预计公司集运业务的毛利09
和2010 年集运业务的毛利率仅为0.3%和2.4%。
维持“中性”评级不变：作为强周期性的航运公司，
其股价变化基本与运价成正相关，因此估值的参考
意义不大。即使从估值来看，目前A 股的08 年对
应的市净率为1.2 倍，远高于国际干散货可比公司
的估值。而H 股虽然估值已经较低，但是考虑到中
国远洋的租赁船风险，以及散货和集运市场仍处于
下行周期，我们维持对中国远洋“中性”评级不变。

fmddut

多谢！！