临门一脚

通过观察三大需求和相关变量的走势，我们认为，现在正处于通胀之后价
格全面回落的初始阶段。在此期间，利益的分配正在沿产业链自上而下转
移，同时，由企业向消费者转移。
􀃊 可支配收入和预期作为影响消费的根本因素，在9 月份还没有出现实
质性的转变。伴随价格的快速回落，消费者能够感受到购买力的上升
并增加实际消费。
􀃊 实际投资呈反弹趋势。从数据上我们看到，在1-9 月份对整体投资增
速贡献最大的几个行业是投资周期长的行业和盈余较多的行业。
􀃊 出口持续低迷，行业结构上更偏向于初级重工业。
􀃊 价格回落期间，企业要承受名义利润下滑的压力，而这将最终影响到
居民收入以及企业的投资能力。因此，我们判断，在短期内企业的投
资增速将出现拐点，而居民消费也会滞后回落。总体来看，需求拐点
可能会在10-12 月的数据上体现出来。