临门一脚

􀂄 1-9 月全国港口累计吞吐量继续稳定增长，但9 月港口吞吐量增速明显放
缓。
􀃊 前三个季度，我国规模以上港口货物吞吐量累计完成44.7 亿吨，同比
增长14.4%，低于去年同期0.7 个百分点，也首次低于15%。9 月份
我国规模以上港口货物吞吐量完成4.9 亿吨，同比仅增长8.5%；港口
吞吐量月度增速首次跌进了个位数，创今年来最低水平。
􀃊 前三个季度，我国规模以上港口集装箱吞吐量累计完成9448 万
TEU，同比增长14.9%。其中9 月份集装箱吞吐量完成1075 万
TEU，同比仅仅增长5.4%。
􀂄 随着中国经济进入调整周期，宏观经济的加速下滑必将导致投资需求的减
弱，对大宗原材料商品和能源的需求也将会有所下降，这必将为港口吞吐
量的增长带来较大压力，预计我国港口吞吐量增速将会持续下降。
􀃊 我们认为，钢铁行业的整体性低迷必将导致对铁矿石进口需求的减
少。在经过多年快速增长后，我国铁矿石进口量在明年将迎来转折
点。
􀃊 我们认为，随着铁矿石进口数量的减少，这必将给以铁矿石为主要货
种的散杂货港口的吞吐量增长带来较大压力，铁矿石吞吐量占比较大
的港口受到的冲击将会最大。
􀂄 我们认为，当经济开始进入下行周期时，由于较低的毛利率和较高的弹
性，散杂货港口的抗风险能力将会低于集装箱港口，受到的冲击也会大于
集装箱港口。
􀂄 我们认为在中国宏观经济进入调整周期后应更加强调防御，在选择港口股
进行投资时候，我们更加重视低估值和高分红率的公司。
􀃊 我们认为一旦估值接近10 倍PE 的港口股具有较强的吸引力。