临门一脚

摘要：

把握交易性机会，提示09 年风险，暂维持“推荐”评
级：目前公司A 股估值为08 年6 倍市盈率，2.4 倍市
净率；H 股估值为08 年4.6 倍市盈率和2 倍市净率，
与国际可比干散货公司08 年平均6.9 倍市盈率相比有
折扣。不过从历史来看，国际可比干散货公司在周期
的不同阶段市盈率变化范围为3-13 倍，市净率的变化
范围为0.3-3 倍，由于我们预计09-10 年干散货市场将
进入下行周期，因此盈利和估值的压力都将加大。我
们维持之前观点，建议把握08 年运价波动带来的交易
性机会，同时提示09 年风险，考虑到公司目前估值比
可比公司有一定吸引力，暂维持“推荐”评级。就H
股而言，参考太平洋航运和中外运航运的估值水平，
给予目标价格17 元。